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来源：国金证券研究所
国金证券研究所
总量研究中心
宏观经济团队
核心结论
一、LPR定价机制改革，降息力度或不高但意义重大
国务院常务会议和央行正式公布LPR定价机制改革初步方案。8月16日晚间，国务院常务会议明确提出LPR的改革方案；8月17日，央行发布公告，正式公布LPR改革方案细则。
什么是LPR？贷款基础利率（Loan Prime Rate， LPR）是商业银行对最优质的客户执行的贷款利率，可以作为其他贷款利率的参考。
为什么要对LPR定价机制进行改革？原有LPR难以有效反应市场利率的变动。
此次LPR定价机制改了哪些部分？第一，报价方式改为公开市场操作利率加点的方式。第二，报价行范围扩大。第三，完善LPR报价曲线。第四，降低报价频率。
本次LPR定价机制改革意味着小幅的“不对称降息”。
首先，本次LPR定价机制改革将带来贷款利率的小幅下行。市场化程度增加、打破银行协同贷款利率的隐形下限、增量有效、纳入MPA考核都有助于引导贷款利率下调。
其次，LPR定价机制调整隐含的降息可能是“不对称”的，其“不对称”的特点包括两个层面。第一个层面是指不同期限（不同品种）的贷款利率的不对称。第二个层面是指存款利率与贷款利率的不对称。
第三，本次LPR定价机制调整带来的“不对称降息”可能幅度不会太大。从银行的负债端成本来看，利润压缩的空间其实不高，也就意味着“实质性”降息的幅度可能不会太大。
本次LPR定价机制的意义和影响较大。
尽管降息幅度可能不大，但释放的改革信号和宽松信号意义重大。
对商业银行将产生什么影响？从总量上看，“不对称”降息带来的息差收窄将对整体商业影响利润形成负面影响。从结构上看，随着利率市场化的推进，商业银行之间的竞争将加剧，本次资产端成本下降对中小银行的影响将更为显著。
对资本市场的影响如何？第一，对A股整体将形成较为确定的利多。第二，对利率债的利多效应并不显著。第三，工业品价格有望得到支撑。第四，黄金价格偏利空。
二、全球央行观察
中国央行：改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。
美联储：部分官员表示倾向进一步降息。
欧央行：部分官员认为9月需要更多货币宽松措施。
其他央行：墨西哥央行降息，挪威央行保持利率不变。
三、文献推荐
什么都没有？页岩油革命和全球供给曲线（ECB）。
风险提示
贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。
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